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文/冯 微
6月29日,湿巾制造商铜陵洁雅生物科技股份有限公司（以下简称“洁雅股份”）将迎来创业板上市委的审核。公开资料显示，洁雅股份主要从事湿巾类产品的生产和销售，公司湿巾产品包括婴儿系列、成人功能型系列、抗菌消毒系列、家庭清洁系列、医用护理系列和宠物清洁系列等六大系列60多个品种。 信披存疑 诚信缺失 招股书数据显示，此次IPO，洁雅股份拟募资3.76亿元，其中2.61亿元用于多功能湿巾扩建项目。 仔细阅读洁雅股份的招股书不难发现，其部分内容和数据出现前后“打架”的现象，不免让人对其数据的真实性和专业性产生怀疑。 招股书内容显示，报告期内公司湿巾、面膜产量逐年增加，但是具体到数据却显示为，2018—2020年，面膜类产品产能分别为4600.8万片、4924.8万片、4440.96万片。不难看出，2020该类产品的产能和2019年相比有所下滑。 同时，有关销售金额方面也存在瑕疵。金佰利集团是洁雅股份内销业务的大客户，洁雅股份主要是为后者提供湿巾加工业务。在“内销前五大客户”的表述中，洁雅集团表明，其在2018年对金佰利加工业务的收入为4065.49万元，但是，其2018年湿巾加工业务整体收入为4065.27万元，也就是说洁雅股份的湿巾业务的整体收入还不及对金佰利这一单一客户的收入多。 无独有偶。据了解，中山爱护日用品有限公司（以下简称“中山爱护”）是康芝药业股份有限公司（以下简称“康芝药业”）的全资子公司，洁雅股份称其2018年向中山爱护的销售金额为1162.15万元，但是根据康芝药业披露的相关财务数据显示，其2018年合并口径向洁雅股份的采购金额为1135.57万元，二者的销售金额存在差异。 除此之外，洁雅股份的的产品还多次在抽检中因为不合格被责令整改。最近的一次是2020年铜陵市消毒产品双随机抽查中，洁雅股份的监督结果显示为“发现问题已责令改正”，但是针对这一事项，洁雅股份在招股书中只字未提。 在此前的2015年和2019年，洁雅股份的湿巾产品都因为在抽检中存在包括可迁移性荧光增白剂不合格、未达到消毒合格要求等问题被责令整改。 不知道洁雅股份以上的这些问题是专业性不足还是思想意识上不够重视，但无论如何，发生类似的情况都会让投资者对公司的诚信产生怀疑，从而影响投资者的信心。 被疫情扮靓的业绩 2020年初的一场疫情让很多行业企业遭受重创，但是对于洁雅股份而言却是个例外。 招股书数据显示，2018—2020年洁雅股份实现营业收入依次为2.83亿元、2.77亿元和7.43亿元，同期内实现归母净利润分别为5763.26万元、6812.27万元和1.8亿元。最近两年营业收入复合增长率为62.02%，净利润复合增长率为76.55%，基本态势良好。 值得注意的是，疫情在全球范围内的爆发使得消费者对于健康的标准提高，对抗菌消毒湿巾类的需求也大幅提升。在疫情之前，洁雅股份主要以销售婴儿系列湿巾为住，约占公司总营收54%左右，去年该类产品收入同比增长52.25%，但是收入占比却下降至30.43%。相比之下，医用及抗菌消毒系列湿巾收入同比大增1573.08%，占比上升到43.76%。 在洁雅股份2020年的所有收入中，抗菌消毒湿巾类收入达到3.23亿元。这其中，向新增客户利洁时ENA销售该类湿巾取得2.61亿元销售收入，占当期营业收入的比例为35.10%，成为2020年洁雅股份业绩增长的重要因素。 也因为抗菌湿巾需求剧增，使得洁雅股份不得不招收更多的工人来生产相关产品。据了解，2019年洁雅股份的员工人数为361人，到2020年增加到985人。 疫情让洁雅股份的业绩猛涨存在一定的偶然因素，未来，当疫情逐渐被控制，即使人们对于健康的需求还继续增加，但是想要再出现销售猛增的情况恐怕不容易了，甚至还有可能出现订单减少的情况。这种情况下，如果洁雅股份在开发新客户方面达不到预期，那么会在很大程度上影响其未来的经营状况和业绩情况。 大客户依赖症 招股书数据显示，报告期内，洁雅股份向前五名客户的销售额合计占当期营业收入的比例分别为88.54%、90.11%和90.02%。也就是说，其九成收入来自前五大客户。 据Euromonitor统计数据显示，2019年全球湿巾市场中，宝洁、金佰利、强生等前十大品牌商市场份额占比为46.90%，同期国内湿巾市场中，又以恒安、金佰利中国、维达等前十大品牌商为主，市场份额占比为40.90%。而在洁雅股份的大客户就包含了湿巾市场中排名靠前的几家企业。应该说，洁雅股份的客户足够强大。然而，客户的强大或许意味着洁雅股份的话语权会逐渐减弱，这一点是洁雅股份特别需要注意的地方。 更重要的是，洁雅股份主要采取ODM/OEM的模式为利洁时ENA、Woolworths、强生、贝亲等公司生产湿巾类产品。换句话说，就是代工的形式。 众所周知，产业链中的“微笑曲线”。无论是上游的设计和研发还是下游的品牌运营和销售渠道建设都能够产生相对较高的产品附加值，也因此位于产业链两端，拥有自主研发能力的专业制造商和运营知名品牌的品牌商利润水平较高；反之，产业链中间或底部处于生产环节的企业附加价值相对较低。遗憾的是，洁雅股份的销售收入九成以上都是来自于代工的方式。 当然，洁雅股份也不甘心永远为他人做嫁衣，所以也开发了自有品牌“洗擦擦”、“艾妮”等，但效果似乎并不理想，2018—2020年，洁雅股份自有品牌销售占比分别仅0.98%、0.61%和0.08%。 所以，无论是产品结构还是业务模式甚至是相关专业知识方面，洁雅股份还有很多问题亟待解决。 |
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