恒光股份：主营业务毛利率不佳 未来环保承压

文/冯 微

日前，湖南恒光科技股份有限公司（以下简称“恒光股份”）在创业板成功上会，恒光股份距离发行注册就等证监会一纸批文，但是其在业绩、安全等方面存在问题。更重要的是，在环保要求日益严格的情况下，作为一家化工企业，恒光股份未来的前景可能会受到很大影响。

净利润波动巨大

公开资料显示，成立于2008年底的恒光股份主要从事硫、氯化工产品链的研发、生产和销售，围绕氯化合物和硫化合物向下游精细化工产品延伸，形成了以硫化工、氯化工产品链为主线的产品布局。

根据恒光股份招股说明书内容显示，近几年其营收规模相对稳定，但是归母净利润却剧烈波动。2017—2019年以及2020年上半年，恒光股份实现营业收入依次4.60亿元、6.59亿元、6.07亿元和3.06亿元，但同期归母净利润分别则为6158.44万元、1.29亿元、1.00亿元和4073.78万元。不仅业绩波动大，而且在2019年其营收净利润都出现下滑趋势。

对此，恒光股份解释称，公司盈利方面主要受到产品单价变化、新产品投产以及硫化工产品链原材料转化等因素影响。

仔细翻看招股书不难发现，恒光股份主要的业务是其氯化工产品链和硫化工产品链。上述报告期内，前者营收占公司总体营收的比例依次为68.74%、61.48%、68.73%和68.45%，接近七成。但是，如此重要的业务其毛利率却呈现下降趋势，报告期内分别为31.22%、34.70%、33.80%和30.22%。更重要的是，恒光股份该业务毛利率远远低于同行业科比上市公司的平均值，后者报告期内的均值分别为54.99%、54.90%、44.68%和40.36%。恒光股份认为这是由多重因素决定的。一方面同行业上市公司业务规模较大，规模效应导致原材料采购价格、单位产量所分摊的人工和制造费用具有一定的优势；另一方面，不同公司细分产品结构有所差异，不同产品毛利率有所不同。

而实际上，销售费用率居高不下很可能是恒光股份成本过高的原因，进而导致毛利率下滑。报告期内，恒光股份销售费用分别为2447.21万元、2294.81万元、2903.07万元和1783.79万元，销售费用率依次为5.32%、3.48%、4.79%和5.84%。相比之下，同行业可比公司销售费用率平均值仅为2.70%、2.91%、3.10%和2.32%。

无论如何，不管是什么原因造成的净利润波动，都会对恒光股份未来的发展带去极大的不确定性。

安全事故频发

作为化工企业，产品的生产、存储、运输都有一定的危险，安全当是重中之重，甚至可以说是底线。但是，恒光股份却存在多次产量超出安全生产许可范围的情况。

报告期内，恒光股份经安全生产监管部门核定的烧碱（氢氧化钠）产能为9.375万吨/年，但是在2018年、2019年其烧碱产量却分别达到了9.81万吨、10.21万吨。同时，在2018年，恒光股份的氯酸钠产品产能为50395.08吨，而经环评批复和安全生产监管部门核定的产能则为50000吨/年。

尽管恒光股份解释称，这些超出安全生产许可范围的现象在于生产技术水平的提升带来的产能增加，其实项目的性质、规模、地点和环境保护措施等未发生重大变动。但是，超出了就是超出了，这是不争的事实。

除此之外，恒光股份还多次因为安全生产问题受到处罚。

去年3月，恒光股份因110KV供电线路失压波动，造成氯碱生产部和氯酸钠生产部多台设备电机跳闸，导致氯气未经碱液中和直接排出，发生氯气泄漏，但其并没有按照规定向区应急管理部门报告氯气泄漏事故信息，对此，怀化市洪江区应急管理部对恒光股份出具《行政处罚决定书》作出警告并处以罚款7.5万元；再往前一年，因未经审批动火作业、隐患排查治理情况未通报以及特种作业人员无培训记录，怀化市洪江区安全生产监督管理局对恒光股份出具《行政处罚决定书》给予警告并罚款3.8万元，对负责人胡建新罚款5000元；同一个月，恒光股份又因为在有含危险物料的设备、管道上实施吊装作业未制定详细方案，而收到怀化市应急管理局出具的《行政处罚决定书》，被处以罚款2.8万元。

环保压力日益加大

恒光股份的产品主要是化学制品，所处行业属于“C26 化学原料和化学制品制造业”。其生产过程本身就存在“三废”排放和耗能等环保问题。尽管恒光股份还未发生过重大的环境污染事件或者其他的环保方面违法违规行为，但是，未来仍然存在发生疏忽使得环保要求不符合国家相关标准的可能性。

随着人们对环保的重视，经济发展不能以牺牲环境为代价的理念深入人心。近几年，国家在环保方面的可谓相当重视，相继发布和实施了一系列环保产业政策，工业领域内一些高耗能高污染企业在逐步实行落后产能置换或者直接淘汰。可以看到，环保方面的产业标准日益严格，环保监管力度也在逐渐加大。

国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2019 年本）》中将“烧碱（废盐综合利用的离子膜烧碱装置除外）、20万吨/年以下硫铁矿制酸、三氯化磷、氯酸钠生产装置”明确列为限制类。对于限制类的项目，国家要求的实施办法为“禁止新建，现有生产能力允许在一定期限内改造升级”。今年，“碳达峰”“碳中和”更是给国家未来的环保指明了方向。

环保是大势所趋，恒光股份想要在未来继续保持良好的发展，其就不得不在环保方面投入大量的资金、设备以达到相关标准，这是最基本的要求。而未来，一旦国家环保产业政策发生变化，对于恒光股份的产品和服务会造成较大影响。

因此，无论从自身业务方面还是整个行业的政策背景而言，恒光股份未来的路都不容易。