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这时候，交易者本质上是自由的，具有平常心，他面对变化买卖自如，绝大部分的价格波动都在交易者预期之内；他有很好的市场韧性和承受力，有充足的资源应对可能发生的变化。交易品种或资产抵押物的上涨、下跌都为交易者提供了机会，所以他不会轻易出局，更不会“割肉”。相反，他们往往能够坚持住股票的下跌过程并且加以摊薄，最终收获到完整的上涨结果。对于“自由交易者”，市场呈现善意的、温暖的、开放的面貌。交易者喜欢这个市场，能够“如其所是”地客观地面对市场，与市场相拥而舞，成为彼此信任、相互依赖的长期的合作伙伴。 第二种，“限定交易者”—— “限定交易者”，也称“半自由交易者”。他们也有自由，但不充分，也就是说，他们失去了部分自由。面对市场起伏不定的变化，他们没有“自由交易者”那么自信、潇洒和从容。他们因为仓位偏重（通常在50%—80%），对股票涨跌比较敏感，经常产生一定的狐疑和紧张。他们不再把股票下跌仅仅看作是“机会”，而感觉可能是直接的“损失”。在这样的仓位结构下，他们的承受力和韧性减退，持股信心不是很坚定，很难跟完一个股票的跌涨周期，经常会在某一个“止盈点”或“止损点”出局；他们看待市场的客观性降低、主观性增加。对于“限定交易者”，市场并不是善意的“舞伴”，而更像一个“阴谋家”，呈现云谲波诡、难以捉摸的面貌。“限定交易者”既依赖市场，又怀疑市场，有很高的警觉和疑虑。 第三种，“赌徒式交易者”—— “限定交易者”还有部分的自由，他们对市场只是怀有警觉和疑虑，并不与它为敌。但“赌徒式交易者”就不是这样了。“赌徒式交易者”持有高仓位（通常在80%以上，以至全仓），他们像赌徒一样对市场的风吹草动极其敏感，可以说是战战兢兢、如履薄冰。他们拿出绝大多数甚至全部的家当来与市场对赌，一决雌雄！这时候，他们的恐惧和贪婪都到了饱和点。在这样的仓位下，股民的承受力和韧性极低，是浮躁甚至狂躁的，随时可能割肉出局。他们失去了自由的、理智的观察和判断能力，不能“如其所是”地面对市场，只会“如其所愿”地主观地对待市场。“赌徒式交易者”与市场没有持久的友善可言，二者是短暂的你死我活的对赌关系，他们或者因赌胜而狂喜自傲，或者因赌输而愤恨沮丧。 以上三类“交易人格”在理论上与风险偏爱相关，它说明了不同的风险预期压力，会带来不同的风险后果，是产生真实风险的重要根源。在实践上，三类“交易人格”有助于我们理解和掌握“股民持仓敏感心理点位”。当然，这只是一个概率性的分布，它不仅是因人而异的，而且与市场的基本状况（牛市还是熊市）有关。如果我们比较准确地掌握了中国股民的持仓敏感心理点位，无论对于市场监管者，还是对于普遍散户股民，都会有一定参考价值。 【作者简介】陈天缘，毕业于美国南加州大学，目前主要研究行为金融学和金融危机。 【联系方式】 邮箱：chteetty@hotmail.com；手机：13439400757. |
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