10月工业企业盈利改善趋势进一步稳固。根据国家统计局11月27日发布的数据显示，今年前10月全国规模以上工业企业实现利润同比增长8.6%，比1-9月加快0.2个百分点；其中10月当月实现利润同比增长9.8%，比9月加快2.1个百分点。

招商证券报告认为，10月工业企业利润改善的驱动力有三个因素。一是销售增长加快，10月主营业务收入同比增长5.4%，比9月加快1.5个百分点；二是财务费用增速继续保持下降趋势，10月企业财务费用同比下降4.5%，延续年初以来的下降趋势；三是出厂价格涨幅高于购进价格涨幅，二者相抵使得10月利润增加约608亿元，比9月多增约105亿元。

分行业来看，上游行业利润同比增速继续大幅上升，尤其是煤炭、有色和黑色金属开采等行业；下游行业利润增速也受终端需求稳健带动上升，但中游行业利润继续受到挤压。数据显示，10月上游行业利润同比增速从9月的27.1%大幅跃升至165.9%，这主要由于上游工业品价格大幅上涨，且去年同期基数较低。受基建与消费等终端需求回升带动，下游行业利润同比增速也从上月的6.2%上升至9.0%。另外，受成本上升影响，中游行业利润同比增速从上月的8.1%继续放缓至6.9%。

虽然制造业盈利改善不明显，但中金公司报告认为，随着PPI继续走高，制造业企业补库、加产能、促升级的真实利率进一步下降，制造业投资或将继续回升。该报告也建议，随着终端需求回升，或应允许上游产品在产量上有相应的应对，以避免上游价格大幅上涨对中下游利润形成挤压，限制工业生产的扩张。

分类型来看，国有企业依然领跑。前10月，国有控股工业企业利润同比增速为4.8%，较前9月加快2.2个百分点，延续了7月以来的增速回升态势。前10月，私营工业企业利润同比增速为6.6%，延续了6月以来的增速下降态势。方正证券报告认为，国企利润增速持续上升，主要得益于行政去产能后的煤炭、钢铁等价格上涨。

在营业收入方面，10月工业企业营业收入同比增速从9月的4.7%上升至5.7%，而前10月营业收入累计同比增速也从前值3.7%小幅上升至3.9%。中金公司报告指出，10月营业收入增速上升较为显著的有煤炭开采，石油开采、黑色及有色金属开采、纺织、化纤、金属冶炼、设备制造及公用事业等行业。

 

在企业库存方面，10月规模以上工业企业产成品库存累计增速-0.3%，较前值回升0.5个百分点，延续四个月降幅收窄。华泰证券报告认为，库存降幅收窄一方面由于基数影响（去年同期企业产成品存货同比低于前值0.4个百分点），另一方面由于产成品价格回升，导致企业去库存力度减弱。该报告预计至年底产成品库存降幅收窄，部分行业或进入补库存阶段，但受年底项目开工减少影响，企业去库存速度降缓。方正证券报告预计这一轮补库存周期将持续到2017年中，对经济增长的贡献由负转正。

目前，供给侧改革继续推进，需求侧政策托底经济，PPI同比仍存进一步上升空间，上游工业品价格上行压力大于回调压力。因此，华泰证券报告认为，工业企业利润将延续今年以来的稳步改善形势，而企业盈利的修复有利于股市风险偏好的提升。

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